央行和金融委三天之內(nèi)，兩度提及人民幣匯率，釋放什么信號(hào)？
01
三天之內(nèi)兩度提及人民幣匯率
5月23日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)指出，目前，我國(guó)外匯市場(chǎng)自主平衡，人民幣匯率由市場(chǎng)決定，匯率預(yù)期平穩(wěn)。未來(lái)人民幣匯率的走勢(shì)將繼續(xù)取決于市場(chǎng)供求和國(guó)際金融市場(chǎng)變化，雙向波動(dòng)成為常態(tài)。
劉國(guó)強(qiáng)還指出，央行完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，這一制度在當(dāng)前和未來(lái)一段時(shí)期都是適合中國(guó)的匯率制度安排。央行將注重預(yù)期引導(dǎo)，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，同樣的表述也出現(xiàn)在上周五國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)舉行的第五十一次會(huì)議的通告中。
為何金融委、央行接連對(duì)匯率問(wèn)題再度密集表態(tài)？
這或與近期人民幣兌美元匯率快速升值，以及有觀點(diǎn)建議應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)人民幣匯率升值，以應(yīng)對(duì)進(jìn)口大宗商品價(jià)格上漲的影響有關(guān)。
需要注意的是，隨著匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，央行已基本退出對(duì)人民幣匯率的常態(tài)化干預(yù)，這就意味著央行對(duì)人民幣匯率漲跌波動(dòng)的容忍度大幅提升，匯率的變動(dòng)主要取決于市場(chǎng)供求而非央行，因此，呼吁人民幣匯率應(yīng)升值的說(shuō)法本來(lái)就不符合匯率市場(chǎng)化改革的大方向。
不過(guò)，對(duì)于金融主管部門(mén)的連續(xù)表態(tài)，國(guó)際金融問(wèn)題專(zhuān)家趙慶明認(rèn)為，這是在向市場(chǎng)傳遞出一種信號(hào)，重視與市場(chǎng)溝通和維持一定的管理浮動(dòng)仍是央行的重要工作。
趙慶明說(shuō)：“央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)針對(duì)匯率發(fā)表的談話傳遞出重要信號(hào)，人民幣實(shí)行的仍然是有管理的浮動(dòng)匯率制度。無(wú)論當(dāng)前還是未來(lái)一段時(shí)期，不會(huì)放任人民幣匯率不管。”
中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲指出，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人此時(shí)出來(lái)喊話，也是對(duì)近期人民幣匯率走勢(shì)的一種糾偏。
譚雅玲分析：“人民幣單邊升值的行情造成的壓力和恐慌比較大，尤其是有些人在單邊預(yù)期人民幣升值，這不符合市場(chǎng)的規(guī)律，也不符合中國(guó)的實(shí)際狀況。這時(shí)候央行出來(lái)糾偏。雙邊波動(dòng)，隨著市場(chǎng)的供需和國(guó)際金融市場(chǎng)的行情去解讀人民幣的走勢(shì)，對(duì)市場(chǎng)來(lái)講，安撫和理性是比較重要的。畢竟國(guó)際金融市場(chǎng)應(yīng)該是以美元的行情為主，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的變化中把握自己雙邊的波動(dòng)率，可能對(duì)中國(guó)對(duì)世界都是一種必然的結(jié)果。”
自4月以來(lái)，人民幣兌美元匯率持續(xù)升值。截止目前，在岸人民幣兌美元匯率升破6.44，達(dá)到6.4345左右，4月以來(lái)累計(jì)升值幅度達(dá)到2%左右。
人民幣兌美元匯率近期升值的主要原因是美元指數(shù)的走弱。
4月以來(lái)，美元指數(shù)同期降幅達(dá)3%左右。也就是說(shuō)，隨著美元指數(shù)的走弱，主要非美貨幣都在升值走強(qiáng)，人民幣兌美元匯率的升幅相對(duì)于美元指數(shù)的跌幅還小一些。
02
美元中長(zhǎng)期走弱對(duì)將中國(guó)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響
自疫情以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施超常規(guī)寬松政策，讓不少分析人士認(rèn)為，未來(lái)中長(zhǎng)期內(nèi)，美元將進(jìn)入弱周期，而隨著美元的走弱，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣有望中長(zhǎng)期走強(qiáng)，進(jìn)入升值通道。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松推動(dòng)美元指數(shù)走弱，從時(shí)間維度上，本次美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策推動(dòng)美元進(jìn)入一個(gè)不低于9年的弱勢(shì)周期。
美元走弱的另一個(gè)內(nèi)在邏輯在于可以減輕美國(guó)自身的債務(wù)壓力。作為世界上最大的對(duì)外凈債務(wù)國(guó)，2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)對(duì)外凈債務(wù)由2.51萬(wàn)億美元大幅上升至近14萬(wàn)億美元，當(dāng)下美國(guó)財(cái)政刺激下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)惡化其經(jīng)常賬戶，進(jìn)一步加重美國(guó)對(duì)外負(fù)債的負(fù)擔(dān)，而美元貶值有助于緩解其債務(wù)負(fù)擔(dān)。也因此，不少分析預(yù)計(jì)，中長(zhǎng)期看，美元進(jìn)入弱勢(shì)周期，美元指數(shù)很難在回到95以上。
央行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君近日也表示，總體看，人民幣對(duì)美元在中長(zhǎng)期內(nèi)將持續(xù)對(duì)美元升值。這既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、人民幣相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力不斷提高的結(jié)果，也是美聯(lián)儲(chǔ)搞量化寬松和不斷擴(kuò)表的后果之一，而且經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)也表明，多數(shù)成功邁過(guò)中等收入陷阱的國(guó)家人均收入超過(guò)10000美元后，其貨幣將對(duì)美元匯率呈持續(xù)升值趨勢(shì)。
美元的中長(zhǎng)期走弱將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、跨境資本流動(dòng)等帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。謝亞軒表示，與2011年至2020年整體強(qiáng)勢(shì)美元伴生的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境不同，未來(lái)的弱勢(shì)美元通過(guò)五個(gè)方面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策造成顯著影響：
一是經(jīng)濟(jì)增速，弱美元對(duì)全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有擴(kuò)張效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)易“熱”。
二是價(jià)格水平，美元指數(shù)與全球大宗商品價(jià)格之間存在蹺蹺板效應(yīng)。美元弱，大宗商品價(jià)格上升。弱美元條件下，需要更為關(guān)切通脹風(fēng)險(xiǎn)。
三是人民幣匯率，美元弱，人民幣強(qiáng)，更需要應(yīng)對(duì)升值預(yù)期。
四是國(guó)際資本流動(dòng)，弱美元推動(dòng)全球范圍內(nèi)信用擴(kuò)張，國(guó)際資本涌入中國(guó)，追捧中國(guó)資產(chǎn)，推高國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格。
五是全球貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，弱美元期間，國(guó)際貿(mào)易規(guī)模擴(kuò)張，貿(mào)易爭(zhēng)端緩解，全球產(chǎn)業(yè)鏈貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將重新活躍。未來(lái)應(yīng)特別關(guān)注中國(guó)承接發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新動(dòng)向，中國(guó)部分產(chǎn)業(yè)在RCEP框架下與東盟等有關(guān)國(guó)家的合作，保障大宗商品供應(yīng)安全和實(shí)現(xiàn)“碳中和”等帶來(lái)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移新機(jī)會(huì)。
03
當(dāng)心美元指數(shù)階段性反彈
盡管中長(zhǎng)期看美元大概率進(jìn)入弱周期，但并意味著這期間美元指數(shù)的走勢(shì)就是直線下降，中間的反復(fù)波動(dòng)甚至階段性上漲都有可能。
例如，年初至3月底，美元指數(shù)就經(jīng)歷了一段超預(yù)期的持續(xù)走強(qiáng)時(shí)期。同時(shí)，由于近期美聯(lián)儲(chǔ)官員開(kāi)始討論縮減購(gòu)債規(guī)模，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策將提前退出，這都將對(duì)美元指數(shù)的短期走勢(shì)帶來(lái)更多不確定性。
嘉盛集團(tuán)全球研究主管 MATT WELLER表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄顯示一些成員認(rèn)為應(yīng)該開(kāi)始討論美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的規(guī)模，這是一個(gè)重要事件，顯示了美聯(lián)儲(chǔ)的領(lǐng)導(dǎo)層開(kāi)始出現(xiàn)不同聲音，在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的背景下，部分委員對(duì)通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心可能在上升。今年下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭會(huì)繼續(xù)強(qiáng)勁，通脹繼續(xù)攀升，這可能會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)不得不比現(xiàn)在計(jì)劃更提前退出超寬松政策。8月的Jackson Hole全球央行年會(huì)可能是需要關(guān)注的時(shí)間點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)宣布縮表的時(shí)間表。
從目前市場(chǎng)的反應(yīng)看，已有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，今年年底之前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，這一政策將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大波動(dòng)；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，縮簡(jiǎn)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模要到今年年底或明年初。不過(guò)，加息條件仍然不具備，可能要到2022年以后。但不論如何，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策的逐步退出無(wú)疑會(huì)加劇全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)。
因此，對(duì)市場(chǎng)主體而言，重點(diǎn)不是賭人民幣匯率的單邊升值，而是要對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的日益加大提前做好準(zhǔn)備，做好財(cái)務(wù)規(guī)劃，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
“如果我們把人民幣國(guó)際化作為戰(zhàn)略目標(biāo)并按現(xiàn)有政策框架推進(jìn)其國(guó)際使用，支持中國(guó)企業(yè)在全球范圍內(nèi)配置資源、布局生產(chǎn)、調(diào)整分工，實(shí)現(xiàn)雙循環(huán)新發(fā)展格局和高質(zhì)量發(fā)展要求，對(duì)于匯率形成機(jī)制和人民幣相對(duì)價(jià)格信號(hào)的作用，就要有非常清醒的認(rèn)識(shí)和頂層設(shè)計(jì)。”周誠(chéng)君稱，我們就要承認(rèn)，人民幣國(guó)際化條件下，我們管不了人民幣匯率，中國(guó)中央銀行最終要放棄匯率目標(biāo)，人民幣匯率是全球所有市場(chǎng)主體對(duì)人民幣的偏好、預(yù)期和交易決定的。
國(guó)家外匯局副局長(zhǎng)王春英近日也表示，企業(yè)樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性的理念非常重要，理性面對(duì)匯率漲跌，審慎安排資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣結(jié)構(gòu)；合理管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，以保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健和可持續(xù)為導(dǎo)向，而不應(yīng)該以套保的盈虧論英雄。避險(xiǎn)保值就像花錢(qián)買(mǎi)保險(xiǎn)，是以一個(gè)比較小的成本來(lái)管理比較大的不確定性和可能的損失。
對(duì)于短期內(nèi)人民幣匯率的走勢(shì)而言，預(yù)計(jì)仍將在寬幅波動(dòng)中維持基本穩(wěn)定。實(shí)際上，盡管4月以來(lái)人民幣匯率持續(xù)升值，但年初至今人民幣兌美元匯率的升值幅度僅有1.61%左右。
過(guò)去一談到人民幣匯率變動(dòng)，市場(chǎng)就擔(dān)心對(duì)我國(guó)出口的影響，不過(guò)，F(xiàn)XTM富拓首席中文分析師楊傲正表示，由于全球疫情仍在反反覆覆，東南亞和其他新興市場(chǎng)制造業(yè)仍遠(yuǎn)未能復(fù)蘇至疫情前水平，中國(guó)出口的優(yōu)勢(shì)便更為明顯，而相信這一個(gè)優(yōu)勢(shì)直至全球疫情進(jìn)入平穩(wěn)階段前或不會(huì)改變。預(yù)期中國(guó)的出口優(yōu)勢(shì)將在2021年全年持續(xù)下，人民幣即使持穩(wěn)地維持在當(dāng)前6.5附近的高點(diǎn)下，仍將不會(huì)傷害中國(guó)出口增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
文章來(lái)源：券商中國(guó)、第一財(cái)經(jīng)、央廣網(wǎng)
